8月28日，广誉远披露年半年度报告，上半年公司实现营业收入4.3亿元，同比下降20.1%，归属于上市公司股东净利润0.4亿元，同比下降63.0%。纵观传统品牌企业年上半年表现，业绩受疫情影响均出现不可避免的业绩下滑。图表1.传统品牌企业年半年度业绩情况数据源：公司财报，中康产业资本研究中心整理根据中康CMH数据，滋补保健类产品受疫情影响截至年6月，其订单仍低于去年同期水平，客单价不及全品类平均水平，整体销售有待恢复。

图表2.全国-零售药店订单与客单价增速变化

数据源：中康CMH-零售药店，中康产业资本研究中心整理高价值滋补保健类受疫情影响元气大伤，广誉远中报业绩下滑亦在预料之中。值得注意的是，广誉远半年报十大股东中出现两个新进机构——厦门恒兴集团和全国社保基金，两个机构都以长期价值投资闻名于业界，就让我们一起来挖掘广誉远的长期投资价值。

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中华老字号产品的稀缺价值和强竞争力

广誉远创于明嘉靖二十年(公元年)，距今已有近年的历史，在清代曾与广州陈李济(年创建)、北京同仁堂(年创建)、杭州胡庆余堂(年创建)并称为“四大药店”。旗下拥有龟龄集和定坤丹两大国家保密配方品种，并被纳入国家级非物质文化遗产。其中，广誉远的定坤丹作为国家保密配方品种以及国家级非物质文化遗产，在市场表现喜人，不仅在调经类品种中销售规模位列第一，其增速也远高于调经类药店终端增速，其市场竞争力不言而喻。图表3.调经类药店终端TOP10通用名竞争格局(vs)数据源：中康CMH-零售药店，中康产业资本研究中心整理同为国家保密配方品种以及国家级非物质文化遗产的龟龄集，还是广誉远的独家品种，在助阳类零售终端市场中虽位列第二，但其增速最快，市场规模和份额有望进一步扩大。

图表4.助阳类药店终端TOP10通用名竞争格局(vs)

数据源：中康CMH-零售药店，中康产业资本研究中心整理安宫牛黄丸仅5个厂家获允使用天然麝香，广誉远为其中一家，林业局特批的天然麝香原材料让广誉远的安宫牛黄丸产品具有高壁垒。从零售终端市场表现来看，广誉远的安宫牛黄丸于年超越白云山中一药业位列第二，市场份额由7.6%增加至12.6%，销售额同比增速.6%，爆发力强增长快。

图表5.林业局允许使用天然麝香名单

数据源：中康产业资本研究中心整理

图表6.安宫牛黄丸药店终端TOP10厂家竞争格局(vs)

数据源：中康CMH-零售药店，中康产业资本研究中心整理

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广誉远过去几年致力于市场培育，从年开始步入成长期

企业发展周期分为市场培育期、成长期、成熟期和衰退期。培育期的产品或者企业的营销策略只有一个目标，让企业的产品迅速打入市场，在短时间扩大产品销售量及消费人群。采取的策略一般是大量的广告宣传和促销活动，产品和品牌都同步投入宣传，同时渠道地毯式铺货，销售政策灵活。而步入成长期及成熟期的企业，更多的是维护市场，更注重收益及业绩、现金流。广誉远自年开始，利用强广告宣传拉动消费者端对品牌的认知，比如赞助非诚勿扰、赞助中国好声音决赛、西普会、赞助电视剧等。与此同时在终端大量铺货，利用先货后款、先动销再结算的模式将产品大量铺到药店。在全面深化医改的不确定市场环境下，这家中华老字号以惊人的速度完成了终端市场的布局。截至年上半年，医院终端1.68万家，院外终端15.85万家，基本完成培育期的终端市场拓展布局。

图表7.广誉远-年渠道铺货终端数量

数据源：中康产业资本研究中心整理

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培育期成效显著，成长期全终端增长持续，零售终端表现亮眼

过去五年时间，广誉远培育期的终端布局成效显著，终端营销增长迅速，远高于市场的增长速度。其中零售药店渠道为第一大终端渠道，该渠道销售额从年爆发，当年翻了3倍，年翻了2倍，年近70%的增长，年增长率近30%的增长。相比之下零售终端总体销售金额近五年年均增长不足10%，广誉远的零售终端渠道表现可谓优异。年上半年，广誉远的零售渠道受到疫情冲击，但随着疫情控制逐渐回稳。医院渠道方面，过去五年广誉远加快覆盖速度，医院终端销售翻了5倍，未来将稳中有增。自有渠道方面，公司自开始自建广誉远国药堂(终端店)和国医馆，主要覆盖精品国药品类，获得了良好的推广效果，启动期依靠自营扩面，未来自营规模逐渐减弱。年开始，电商渠道开始建设，截至上半年，电商收入受疫情驱动增长快速。随着公司由培育期向成长期迈进，其终端销售将持续稳健增长。

图表8.广誉远-年全终端销售额(百万元)

数据源：中康CMH-零售药店，中康产业资本研究中心整理

值得重点


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