文丨吕行编辑丨百进

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

一部“大宅门”影片的有口皆碑，让其原型老字号药企同仁堂名声远播；而一罐过期的蜂蜜，则在年几乎让这家企业名声扫地。

如今，任内发生“蜂蜜门”事件的同仁堂董事长高振坤被调查，再次让这家企业成为舆论的焦点。只是到了此时此刻，大多数人已经从义愤填膺，变为了一声叹息。

一晃多年，同仁堂还是那个同仁堂，资本市场与中医药环境却早已物是人非。

01

从大健康风口跌落

这家营收百亿、拥有超过年历史的知名品牌，近年来陷入了成长的烦恼。因为传统中药业务增长缓慢，同仁堂开始向大健康产业发展，这也是大多数中药传统企业转型的领域。如云南白药生产牙膏等日用品，广誉远力推的医药保健品，也形成了自身品牌与产品的增量成长。

同仁堂的大健康产业野心更大，但成效却并不显著。早在年同仁堂便成立了自己的跨境电商平台，旨在打造健康服务生态平台。到年又推出了“知嘛健康”品牌，试图跨过产品营销，直接建立一个综合体的健康平台。

数据显示，在欧美国家平均消费中，保健品方面的消费占了总支出的25%以上，中国仅为0.07%，可见中国大健康产业拥有庞大的市场潜力。而中医药领域虽然有许多养生理念与药方，符合当前居民的健康消费需求，但也恰恰缺乏一个展示平台。

这样的发展契机，同仁堂却没有抓住。究其根本，《正经社》认为，同仁堂仍是以药企的思路在运营大健康，没有包容的心态与知名产品做支撑，造成整个健康产业在实质上无所依从。

与大多数药店不同，许多同仁堂药店有中医坐诊，这虽然形成了独特的吸引力，但也让同仁医院。不论到同仁堂就诊还是买药的人群，主要目的是看病，即便养生保健品摆放在门口显要的位置，也乏人问津。

正因为品牌塑造和推广不力，同仁堂的大健康产业，与公众的健康认知越走越远。一方面，传统门店仍是以医养药模式，另一方面，知嘛健康新品牌努力跨界，却缺乏产品和场景落地。

在双井的知嘛健康门店，进门右边是咖啡点餐区，另一边则售卖以同仁堂产品为主的药品和保健品，二楼则是中医问诊区。《正经社》走访下来最大的感受是，创新有余，产品不足。

咖啡虽是原创口味，但只能尝个新鲜，和健康养生不沾边。面积不小的产品区域主要是药材和补品。《正经社》向销售人员询问是否有像善存片一样、可以补充维生素或营养物质的保健品，得到的答案是否定的，反而推荐了一款营养代餐粉。

从研发情况，看到的是同仁堂对大健康产业缺乏投入。同仁堂年年报显示，研发费用达到1.1亿元，研发投入总额占营业收入比例为1.82%，然而公布的研发产品中却没有保健类产品。

从同仁草本和伊妆等药妆产品，到没有多少市场存在感的同仁堂凉茶等草本饮品，同仁堂在大健康产业一直在追逐市场的风潮，没有系统性产品矩阵和品牌塑造。缺乏研发投入与产品落地之下，同仁堂从大健康产业风口跌落，就不足为奇了。

02

主营业务滑坡严重

在中医药知名上市企业中，片仔癀市值超两千亿元，云南白药市值超千亿元，而同仁堂的市值不足四百亿元。

市值差距之大，从收入上就可以清晰看到原因。同仁堂年营收达到亿元，归母净利润9.85亿元；年前三季度营收90.5亿元，同比下降9.1%，实现归母净利润7.2亿元，同比下降15.9%。片仔癀年营收57.22亿元，归母净利润13.7亿元；年前三季度营收50.7亿元，同比增长16.8%，实现归母净利润13.3亿元，同比增长19.8%。

片仔癀在年营收相差数倍情况下，净利润却比同仁堂高出近4亿元；年疫情下更是营收净利润增长明显，而同仁堂却是营收净利润双降低。

同仁堂年业绩下滑的主要原因，不是集采，因为其绝大部分产品都在OTC渠道销售，OTC渠道即消费者不经过医生处方，可直接从药房或药店购买药品；而是疫情导致线下销售渠道受阻，零售门店客流量下降，以及自身并未成功推广切合疫情防治的药物。

与同样生产中药的以岭药业相比，同仁堂错过了疫情防治风口。

同仁堂并非不重视线上渠道，也在多家电商平台开设了旗舰店。年半年报显示，其线上销售终于实现亿元突破，同比增长35.38%，只是与自身主营体量相比，还显得收效甚微。

同仁堂的业绩下滑以“蜂蜜门”事件为节点，在此之前公司营收和净利润增速能够保持在10%以上，年“蜂蜜门”事件发生后，同仁堂营收增速下滑到6.23%，年更是下滑到-6.56%，归属净利润大跌13.12%。

以同仁堂为代表的老字号中医药企业，主要产品往往是非处方药品，销售渠道也以线下零售药店为主。一旦公司产品发生了质量问题，将会对公司整体品牌形象和收入带来巨大影响。

随着公司主营业绩的持续恶化，同仁堂的市值也与同为老字号的云南白药、片仔癀等拉开了差距，倒是与同样问题不断的东阿阿胶成为了难兄难弟。

从年12月15日同仁堂“蜂蜜门”事件爆发开始计算，截至年3月1日，同仁堂股价下跌7%左右。同期，东阿阿胶股价下跌18%左右，而片仔癀的涨幅则超过%，云南白药的涨幅也高达78%。

03

重获信任任重道远

虽然大健康和互联网渠道创新难见成效，但同仁堂在传统中成药制造领域依然有较强的市场竞争力，这也是公司核心价值所在。年疫情期间，同仁堂主力品种安宫牛黄丸进入国家《新冠疫情防治指南》危重患者推荐用药，只是并未引起普通消费市场