在核心产品经历了新一轮提价后，“药中茅台”片仔癀却交出了一份不算亮眼的成绩单。

片仔癀年年度业绩快报显示，其在年营收.35亿元，同比增长15.42%；归母净利润实现27.84亿元，同比增长12.59%。

虽然营收首破百亿，但片仔癀却没那么容易赚钱了。

年，片仔癀的净利率为27.74%，较去年同期下降1.28个百分点。从单季度来看，第四季度，片仔癀更是增收不增利，营收24.35亿元，同比增长17%；归母净利润3.79亿元，同比下滑10%，环比下降56%。

从行业来看，在中药快消领域“三剑客”中，片仔癀市值最高，但营收垫底。

具体来看，片仔癀市值超亿元，云南白药在亿元左右徘徊，白云山市值在亿左右。云南白药营收规模早已突破亿元，白云山的营收规模更是突破亿元，而片仔癀的营收规模却刚刚突破百亿元。

若没有稳固的业绩支撑，片仔癀的市值也会起伏不定。截至年2月19日收盘，片仔癀报.31元/股，较历史最高点下跌超56%，市值较历史最高点蒸发超亿元。

近年来，片仔癀积极地向化妆品、日化业务等方向拓展，但成效一般。诸多困扰下，片仔癀通过核心产品涨价等方式提振业绩，但从目前来看，这样的方式似乎让片仔癀进入了瓶颈期。

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提价效果不佳，

业绩增长遇瓶颈

片仔癀前身漳州制药厂成立于年，独家生产片仔癀系列产品；年改制设立漳州片仔癀药业股份有限公司，后于年6月在上交所挂牌上市。

年，片仔癀成为经国家商务部认定的首批“中华老字号”企业之一。

片仔癀的身世颇为传奇。据说，明朝嘉靖年间，一名闽南籍宫廷御医不满暴政携秘方逃离皇宫，在漳州城外璞山岩庙削发为僧，用其所携秘方精制成药悬壶济世，由于其疗效之神，得名“片仔癀”。

在闽南语里，炎症统称为“癀”，“仔”为语气词，片仔癀的字面意思可以理解为“一片即可消炎止痛”。

官方表示，片仔癀有清热解毒、凉血化瘀、消肿止痛的功效，也可用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，痈疽疔疮，无名肿毒，跌打损伤及各种炎症；且片仔癀是保密配方等级为“国家绝密级”的中药配方。

年，“片仔癀制作技艺”被列入国家级非物质文化遗产、国家中药一级保护品种，其主要原材料包括麝香、牛黄、蛇胆和三七。这其中，麝香、牛黄等药材本身都具有稀缺性。

稀缺原料、国家绝密级的配方，再加上为人熟知的品牌，构成了片仔癀这家企业的“护城河”。

数年间，片仔癀核心产品也在不断涨价。据悉，片仔癀系列产品含片仔癀锭剂、片仔癀胶囊剂和复方片仔癀含片等，其中片仔癀锭剂占主导地位。

自年以来，25年间片仔癀锭剂先后进行了21次涨价，价格从最初的元/粒飙升到元/粒，堪高过一克黄金的价格，上涨近6倍。

从业务类型来看，以片仔癀锭剂为主的肝病用药占据公司40%左右的营收，但毛利率高达80%以上，给公司贡献了超70%的利润。

因此，伴随着核心产品片仔癀锭剂的涨价，公司的业绩也随之增长，营收由年的1.84亿元增长至年的86.94亿元，归母净利润由年的5万元增长至年的24.72亿元。

尤其是年，片仔癀营收实现80.22亿元，同比增长23%，归母净利润实现24.32亿元，同比增长45%。这主要源于年片仔癀锭剂的提价，国内市场零售价格从元/粒上调到元/粒，海外市场供应价格相应上调约5.80美元/粒。

也是在年，片仔癀的股价“水涨船高”，最高触达.92元/股，总市值最高近0亿元，在中药领域彻底超越云南白药成为了“中药龙头”。

然而，片仔癀的业绩增速在近两年明显放缓。年，片仔癀的业绩增速创下近八年新低，营收增速仅为8.38%；归母净利润增速更是低至1.66%。

年5月，片仔癀再次宣布提价。片仔癀锭剂在国内市场的零售价格从每粒元上调到元，供应价格相应上调29%，创历史最高涨幅；同时，海外市场供应价格也做出了相应调整，上涨约35美元/粒。

客观来看，这次涨价对业绩提升有一定效果，但并没有带动片仔癀业绩实现大幅度的增长。

年，片仔癀营收.亿元，同比增长15.42%；归母净利润27.84亿元，同比增长12.59%，业绩增速较年仍有不少差距。

从单季度来看，年第四季度，片仔癀更是增收不增利，营收实现24.35亿元，同比增长17%；归母净利润实现3.79亿元，同比下滑10%，环比下降56%。

那么，为何此次核心产品提价，却难以带动片仔癀业绩的高速增长？

2

原材料上涨

致毛利率下滑，

多元化布局成效不佳

从客观层面看，近年来中药材原材料价格不断上涨，进而导致肝病用药、心脑血管用药的毛利率下滑。

年以来，部分中药材的价格仍处于上涨通道中，这背后是中药材供给受到供需变化、产地减产及药材标准提升导致的生产成本上涨等因素影响，这也导致片仔癀原材料成本上涨，利润占比最大的医药制造业毛利率承压，盈利能力减弱。

片仔癀是国家保密配方，但有4味成分是公开的，即麝香、牛黄、蛇胆和三七。片仔癀年年报显示，除麝香、蛇胆需获得国家林业部门行政许可、严格按国家有关规定组织采购外，其余中药材通过市场渠道进行采购，采购价格随行就市。

牛黄分为天然牛黄、体内培植牛黄、体外培育牛黄和人工牛黄四类。天然牛黄实际是牛的干燥胆结石。

年以来，天然牛黄的价格不断上涨，据中药材天地网，年天然牛黄的价格由40万元/KG涨至万元/KG，全年涨幅达%。

原材料的上涨，片仔癀的核心业务医药制造业毛利率承压。即使核心产品片仔癀锭剂提价近三成，但原材料上涨带来的影响较大，毛利率仍在下跌。

年前三季度，片仔癀医药制造业毛利率75.24%，同比减少3.11个百分点。其中，肝病用药（主要包括片仔癀锭剂和胶囊剂）毛利率78.19%，同比减少2.15个百分点；心脑血管用药毛利率40%，同比减少7.52个百分点。

图/片仔癀公告

片仔癀也坦言，资源紧缺、价格上涨对片仔癀原材料的供给造成了极大的挑战，未来，原材料将对片仔癀及系列产品的成本产生上升压力。

在业绩发展的压力及激烈的市场竞争下，片仔癀积极寻找“第二增长曲线”。

据「界面新闻·子弹财经」观察，近年来，片仔癀在努力推进产业多元化、产品多元化转型。但是，新布局的心脑血管用药、化妆品、日化等业务在当前的利润贡献较小，多元化成效不佳。

年，片仔癀提出“一核两翼”发展战略，以医药制造生产为龙头，以保健品、保健食品和特色功效化妆品、日化产品为两翼。

在化妆品业务方面，片仔癀的化妆品业务主体为子公司福建片仔癀化妆品有限公司，旗下拥有“片仔癀”和“皇后”等品牌，涵盖护肤和洗护类产品。

在日化用品方面，片仔癀与上海家化合作，其产品主要以“清火”为核心定位，包括牙膏和漱口水等。

但近年来，片仔癀化妆品、日化业务板块营收却呈现下滑状态。年，片仔癀化妆品、日化板块营收8.4亿元，同比下滑7.05%。年及年前三季度，片仔癀化妆品板块营收分别为6.34亿元、4.3亿元，同比下滑24.6%、6.53%，占全年营收的比例、利润贡献均在10%左右。

目前，片仔癀正在推进子公司片仔癀化妆品的分拆上市进程，但在IPO节奏适度收紧的情况下，化妆品板块能否独立上市还是未知数。

此外，片仔癀也通过外延并购方式拓展新业务。年7月，片仔癀收购龙晖药业，取得了其51%的股权，并斩获安宫牛黄丸等余种药品。

但目前，安宫牛黄丸业务体量仍占比很小。年上半年，以安宫牛黄丸为主的心脑血管用药营收1.96亿元，仅占片仔癀公司总营收3.88%，占利润的比例仅为3.3%。

总体来看，片仔癀的业务仍然依靠片仔癀锭剂等系列产品，心脑血管用药、化妆品业务规模还较小，还需要后续持续发力。

而从内部管理上来看，片仔癀的高管层变动较大，对公司发展也产生了不利影响。

3

三年三换董事长，

高管变动频繁

年至今，片仔癀已更换三次董事长。年以来，片仔癀至少有四名高管落马被调查。

资料显示，刘建顺自年12月起担任片仔癀董事长，在年4月申请提前退休，辞去公司董事长职务。刘建顺辞职后，由潘杰出任董事长。

但仅相隔8个月，片仔癀便收到了董事长潘杰提交的书面辞职报告，年12月，林纬奇接任片仔癀董事长。

然而，林纬奇在任不足2年便辞职。年7月24日晚，片仔癀公告称，林纬奇因工作调整，向董事会辞去公司董事长、董事及董事会下属专门委员会委员等职务。

有意思的是，在三任董事长离职公告中，片仔癀对刘建顺有较高评价；当潘杰卸任时，片仔癀曾专门感谢其在公司的辛勤付出；但在林纬奇因工作调整辞职后，片仔癀董事会公告中未对他的工作作出总结。

此外，值得注意的是，刘建顺、潘杰辞职后均被调查。

年8月22日，福建省漳州市纪委监委